“不能创造用户价值的岗位和项目，该停就停。任何一笔钱、一个岗位、一个项目、一个固定资产投资，都要有人付钱。要么从外边挣钱，要么从内部挣钱。”2025年初的一场内部会议上，蔚来创始人李斌向全员发出降本增效的急迫指令。
6月3日，蔚来交出2025年一季度成绩单：营收120.347亿元，同比增长21.5%；净亏损67.5亿元，同比扩大30.2%。交付量攀升与亏损扩大并存，成为这份财报的矛盾底色。
在现金储备260亿元的缓冲垫上，蔚来正进行一场与时间的赛跑。李斌将2025年第四季度单季盈利设定为“不容有失”的目标。而冲过终点线的关键钥匙，如今被交到子品牌乐道手中。
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财务交付：增长背后的盈利困局
交付量同比增40%，但环比降42%。2025年一季度蔚来共交付新车42094辆，其中蔚来品牌27313台，乐道14781辆。这一数据背后隐藏着结构性变化：蔚来主品牌销量环比下滑，而乐道的加入虽推高总量，却拉低了整体价值。
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基于财报公布的营收（120.347亿元）与交付量（42094辆）计算可以得出，蔚来在2025年一季度的单车平均售价为23.61万元，较2024年同期（27.85万元）下降超4万元。价格带下沉趋势明显。乐道L60起售价20.69万元，萤火虫首款车型预售价仅14.88万元，新品牌将蔚来拖入中端及入门级市场红海。
蔚来一季度整车毛利率10.2%，虽同比提升1个百分点，但环比大幅下降290个基点。这反映出乐道和萤火虫的毛利率显著低于蔚来主品牌，蚕食了整体盈利能力。
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销售及行政费用同比激增46.8%至44.01亿元。乐道品牌门店从105家急速扩张至400余家，销售网络投入成为吞噬利润的黑洞。李斌在财报会上坦言：“新开门店需要时间提升店效。”
唯一亮色是二季度指引。据蔚来预计，今年4-6月份其交付量或将达到7.2万-7.5万台，环比增幅高达71%-78%。能否达成这一目标，成为检验蔚来多品牌战略成败的试金石。
降本增效：李斌的“抠成本”革命
面对巨额亏损，李斌启动了一场从理想主义到现实主义的转型。2025年1月，蔚来设立 CBU基本经营单元机制，每个部门配备独立成本结算中心，严格监控ROI（投资回报率）。
李斌甚至亲自介入供应链管理。“要求供应链按小数点后四位抠成本”一位接近高层的知情人士透露。在电池等核心零部件采购中，这位CEO直接参与价格谈判，将降本压力传导至最上游。
技术降本成为另一突破口。自研5nm神玑芯片单车节省约1万元。这颗全球首款5nm车规级智驾芯片，单颗即可替代4颗英伟达Orin芯片。李斌预计，该技术将为整车毛利率贡献数个百分点的提升。
换电网络运营策略也在调整。蔚来副总裁沈斐透露，上海换电站日订单近1万单，已接近盈利平衡点。李斌曾测算，单站日均60单即可盈亏平衡。截至5月底，蔚来全球换电站达3404座，能否提升利用率成为减亏关键。
与宁德时代的战略合作带来25亿元注资。更深远的意义在于构建“双网并行”格局：蔚来网络服务中高端市场，宁德时代“巧克力换电”体系适配萤火虫等大众车型，通过开放合作分摊基础设施成本。
乐道困境：“销量担当”还需更努力
“乐道若失败，蔚来盈利无从谈起。”蔚来联合创始人秦力洪的断言，道出这个子品牌的战略地位。李斌更明确表示，乐道月销达2-3万辆即可实现盈亏平衡。
不过在现实面前，再强大的口号也变得异常骨感。2024年12月乐道L60月销刚破万，2025年1月便骤降至5912辆，2月仅4049辆。一季度累计交付14781辆，距盈亏平衡线尚有巨大差距。
交付延迟是乐道当前的“致命伤”。2024年9月上市的L60，直到2024年12月才实现月交付过万，错过政策补贴窗口期。李斌承认：“50%-60%的订单流失因无法年底前提车获补贴。”对于20万元价位消费者，1-2万元补贴左右着购买决策。
此外，近日一则乐道与滴滴出行签署渠道合作协议的图片在社交平台引发热议。蔚来杭州区域总经理樊宏银公开回应称，乐道正试点高端专车项目，试图通过网约车场景"让更多消费者亲身体验产品性能"。这一策略却像投入深水的炸弹，在车主群体激起强烈反弹，有车主更是直斥乐道此举“违背家庭用车初心”。
其实这场争议已经折射出了乐道品牌面临的深层困境。用户质疑集中在三大痛点。首当其冲的是品牌价值稀释风险，20万元级家用SUV与网约车场景的绑定，可能摧毁乐道苦心营造的家庭出行调性。
其次是资源挤占担忧，现有用户反馈部分换电站已出现排队现象，若网约车大规模接入，换电体验或将进一步恶化。更严峻的是市场容量瓶颈，据行业测算，20万元以上专车市场月均需求仅3000台，这对亟需提升销量的乐道而言无异于杯水车薪。
同时，品牌认知度不足更雪上加霜。内部调研显示，乐道品牌知名度仅为蔚来主品牌的三分之一。销售网络虽快速扩张，但新老门店效率相差三倍，渠道能力尚未充分释放。此外，五一期间推出的"5年免息+免费车载冰箱"促销政策，更引发老车主"被割韭菜"的集体声讨。
需要指出的是，近期的人事地震与产品策略的被迫调整，同样也将乐道推向生死存亡的临界点。4月2日，前乐道汽车总裁艾铁成突然离职，这位曾立下"3月交付破2万否则辞职"军令状的高管，最终因销量未达预期黯然离场。其职务由蔚来能源负责人沈斐兼任，李斌亲自挂帅产品研发部门，释放出破釜沉舟的信号。
当前乐道全部希望寄托在第三季度两款全新SUV上：定位5米级大三排家用SUV的L90，瞄准"6人10箱"的细分场景，定价区间20-30万元；同步推出的还有一款大五座车型，试图通过产品组合拳抢占市场。
结语：
如今，当小鹏连续4个月交付破3万辆，理想稳居2.6万水平，小米强势占据月销2万阵营，蔚来二季度7.5万辆的交付指引已是不进则退的背水一战。
蔚来当前已将全部筹码压在三张牌上：乐道L90领衔的9款新车矩阵，神玑芯片引领的技术降本，以及与宁德时代共建的换电联盟。但面对残酷的市场竞争压力，260亿元现金储备和国资28亿增资虽然提供着喘息空间，但资本市场留给蔚来实现“四季度盈利”承诺的时间，正随着每季67亿的亏损速度加速流逝。
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